الفصل 217

الفصل 217

الإيرادات هي المال الذي تكسبه الشركة من بيع السلع أو الخدمات

على سبيل المثال، إذا بعت قلمًا بسعر 100 وون، فسيُسجل 100 وون كإيراد. لكن إذا أنفقت 90 وون على المواد الخام وتكاليف العمالة وتكاليف التوزيع وما إلى ذلك، فإن المال الفعلي المتبقي هو 10 وون

هذه الـ10 وون هي الربح

في الوضع الطبيعي، لا يمكن للربح أن يتجاوز الإيرادات أبدًا. في الصناعات ذات التكاليف المنخفضة نسبيًا، مثل الألعاب أو البرمجيات، يمكن أن تتجاوز الأرباح عدة عشرات بالمئة، لكن معظم الصناعات التحويلية تدور حول 10 بالمئة

وحتى هذا ينطبق على الشركات الكبرى، أما كثير من الشركات الصغيرة والمتوسطة فأرباحها أقل من 5 بالمئة

سألت بذهول، “كيف يمكن أن يكون الربح أكبر من الإيرادات؟”

أجاب الزميل الأقدم سانغ يوب، “هذا هو الأمر الغريب في هذا السوق”

تمامًا كما تحصل شركات الأوراق المالية على عمولات من تداول الأسهم، تحصل منصات تداول العملات المشفرة أيضًا على عمولات

ورغم أن الأمر يختلف من شركة أوراق مالية إلى أخرى، فإن تكاليف تداول الأسهم تبلغ نحو 0.4 بالمئة. أما بانسوم فتبلغ 1 بالمئة

عند النظر إلى هذا وحده، يبدو الفارق وكأنه 2.5 ضعف، لكن هناك فخًا مخفيًا هنا. من بين تكاليف تداول الأسهم، 0.3 بالمئة هي ضريبة تُدفع للحكومة، وعمولة شركة الأوراق المالية أقل من 0.1 بالمئة. ومن جهة أخرى، بما أنه لا توجد ضرائب على معاملات العملات المشفرة، فإن تكاليف المعاملة كلها تصبح ربحًا للمنصة. في الواقع، يدفع مستثمرو العملات المشفرة عمولات تزيد بأكثر من 10 أضعاف مقارنة بالأسهم

إنه ابتزاز تقريبًا، لكن لم تكن هناك شكاوى كبيرة. والسبب هو أن سعر العملات كان يواصل الارتفاع بسرعة هائلة

إذا كان بإمكانك جني ثروة بمجرد الشراء، فما أهمية مقدار العمولة؟

“إنهم لا يتلقون العمولة نقدًا، بل يأخذونها من العملات التي يجري تداولها”

على سبيل المثال، إذا جرى تداول 1 من عملة بانتكوين، تأخذ المنصة 0.01 من عملة بانتكوين

معظم تكاليف تشغيل المنصة هي العمالة وصيانة الخوادم. ومع انخفاض التكاليف، يتجاوز هامش الربح التشغيلي 50 بالمئة حتى في الظروف العادية. لكن أسعار العملات المشفرة قفزت مؤخرًا

تلقوا عملات بقيمة 10,000 وون كعمولة، لكن عندما أغلقوا الحسابات، صارت قيمتها 20,000 وون. لذلك، حتى بعد خصم مختلف النفقات، تجاوز الربح الإيرادات

بعد سماع هذا، قال تايك غيو، “هذا سوق مجنون حقًا”

بعد أن وصلت بانتكوين إلى 10,000 دولار، تجاوزت 15,000 دولار في بضعة أيام فقط، والآن ظهرت حتى توقعات بأنها ستتجاوز 20,000 دولار

لم يكن من المبالغة القول إن سوق العملات المشفرة قد استولى عليه الجنون منذ نهاية العام الماضي. وبسبب هذا، كثرت الآراء التي تقول إن الفقاعة ستنفجر، لكن حجم السوق بدلًا من ذلك تضاعف أكثر من مرة

كانت الحكومات والمؤسسات المالية والشركات المالية في مختلف البلدان منشغلة بإعداد إجراءات مضادة

اجتمعنا نحن أيضًا في مكان واحد لعقد اجتماع لوضع إجراءات مضادة. حضرت الاجتماع أنا، وتايك غيو، وهيون جو نونا، وإيلي، والزميل الأقدم سانغ يوب، وهنري

قالت هيون جو نونا وهي تدخن، “أنا سعيدة لأنني استمعت إليك واستثمرت 30,000,000,000 وون حتى لو كان ذلك متأخرًا. لقد ارتفعت الآن بأكثر من خمسة أضعاف”

أومأ تايك غيو برأسه. “أترون؟ قلت لكم أن تستمعوا إلى جين هو”

يتدفق المال إلى أي مكان توجد فيه أرباح يمكن جنيها. ومع ذلك، حتى صناديق التحوط كانت حذرة أو سلبية تجاه العملات المشفرة لأن مخاطر الاستثمار كانت عالية جدًا

قالت إيلي، “هل تعرفون ما قاله وارن بافيت مؤخرًا؟ قال إن العملات المشفرة مثل سم الفئران وستلقى نهايتها لا محالة. وقال إنه سيستثمر بسرور في خيار بيع مدته 5 سنوات على بانتكوين”

الأمر لا يقتصر على العملات المشفرة؛ فوارن بافيت لا يحب كثيرًا الاستثمار في السلع

الأسهم تدفع توزيعات أرباح، والسندات تولد فوائد، والعقارات تدر دخلًا من الإيجار. لكن إذا اشتريت أونصة واحدة من الذهب، فستظل أونصة واحدة بعد عام

لا يمكنك إلا أن تأمل في زيادة قيمتها بسبب التضخم أو عوامل العرض والطلب. بعبارة أخرى، لا يمكنك تحقيق ربح إلا إذا اشتراها شخص ما بسعر أعلى. والأمر نفسه ينطبق على العملات المشفرة

أومأت برأسي. “يبدو فعلًا أن فقاعة تتشكل”

تدخل تايك غيو، “أظن ذلك أيضًا”

رغم أن هناك عدة خبراء ماليين مجتمعين هنا، فإن أول شخص صادف العملات المشفرة وحقق منها ربحًا كبيرًا لم يكن سوى تايك غيو

قالت هيون جو نونا، “لحسن الحظ، حجم الفقاعة صغير”

“هذا صحيح”

كانت أكبر فقاعة في تاريخ البشر بالطبع هي الأزمة المالية العالمية عام 2008. الأزمة التي بدأت بانهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة انتشرت بسرعة في أنحاء العالم، وتسببت في أضرار هائلة

أما ثاني أكبر فقاعة فكانت فقاعة أسعار الأصول اليابانية التي حدثت عام 1991. في ذروة الفقاعة، دار حديث عن إمكانية شراء الولايات المتحدة ببيع طوكيو. لكن الفقاعة انفجرت في لحظة، ودخلت اليابان فترة ركود طويلة استمرت 20 عامًا

هناك فرق كبير واحد بين الفقاعات التي حدثت حتى الآن وفقاعة العملات المشفرة. وهو ما إذا كانت مدمجة في النظام القائم أم لا

أسوأ سيناريو هو عندما تتدخل الحكومة وتغذي الفقاعة

في أوائل القرن الثامن عشر في فرنسا، ظهر ممول، أو محتال ربما، اسمه جون لو. أسس البنك العام بإذن من الحكومة، ولم تقبل الحكومة الفرنسية سوى الأوراق النقدية التي يصدرها البنك العام كضرائب

لاحقًا، أسس جون لو شركة مسيسيبي، وواصل زيادة كمية العملة المتداولة عبر استبدال الأسهم بالسندات الحكومية

لكن شركة مسيسيبي كانت في الأساس شركة ورقية لا تحقق أرباحًا، والزيادة السريعة في المعروض النقدي تسببت في تضخم هائل

في النهاية، انفجرت الفقاعة، وتحطم النظام المالي الفرنسي بالكامل

لو تدخلت الحكومة وقبلت الضرائب بعملة بانتكوين كما حدث في ذلك الوقت، فربما كانت قد تجاوزت 100,000 دولار

حدثت الفقاعات السابقة داخل النظام القائم، أما العملات المشفرة فهي على العكس

من غير المرجح أن ترحب الحكومات بالعملات المشفرة التي تهدف إلى اللامركزية ونزع سلطة الحكومات. وبفضل هذا، لم تحدث فقاعة قادرة على هز النظام المالي

سألت، “إلى أي مدى تعتقدون أنها سترتفع من هنا؟”

أجابت هيون جو نونا، “هناك حديث حتى عن ارتفاعها 30 ضعفًا إضافيًا”

“لماذا؟”

“لأن القيمة السوقية للذهب تبلغ 6,000,000,000,000 دولار، ولذلك ينبغي أن تكون بانتكوين حول ذلك الحجم أيضًا”

حاليًا، تبلغ القيمة السوقية لعملة بانتكوين نحو 3 إلى 4 بالمئة من القيمة السوقية للذهب. لذلك، المنطق هو أنها تحتاج إلى الارتفاع 30 ضعفًا إضافيًا لتحل محل الذهب

عند التفكير بعقلانية، فإن فرضية أن بانتكوين ستحل محل الذهب خاطئة، لكن المستثمرين الذين استثمروا في العملات المشفرة يبدو أنهم يؤمنون بهذا. ومع الارتفاع الحالي، يبدو الأمر ممكنًا بطريقة ما

فالفقاعات تزدهر على الأحلام في النهاية

قال الزميل الأقدم سانغ يوب، “حمى الاستثمار ظاهرة عالمية، لكنها شديدة بشكل خاص في كوريا”

كانت أسعار العملات المشفرة في كوريا أعلى من الدول الأخرى منذ مدة، وهذا يسمى “علاوة الكيمتشي”. لكن حتى وقت قريب، كانت تدور حول 5 إلى 10 بالمئة، أما الآن فقد ارتفعت إلى 30 بالمئة

وبما أن الأسعار غير مرتبطة بين منصات التداول، فقد حدثت فروق أسعار حتى بين المنصات داخل كوريا كثيرًا. مع أنها لا تتجاوز 1 أو 2 بالمئة

نظريًا، يعني هذا أنه يمكنك شراء بانتكوين من منصة تداول أمريكية وبيعها فورًا في منصة تداول كورية لتحقق ربحًا قدره 30 بالمئة

بالطبع، يتطلب فعل ذلك فعليًا عملية معقدة مثل فتح حساب أمريكي وتحويلات مالية دولية، وهناك تكاليف، لذلك ليس الأمر سهلًا

رمش تايك غيو وقال، “وبالعكس، ألا يعني ذلك أنك تخسر 30 بالمئة إذا اشتريت من منصة كورية وبعت في منصة أمريكية؟”

من المدهش أنه أصاب صميم الأمر

إذا اختلفت أسعار السلعة نفسها، فإن المبدأ الأساسي للتداول بالمراجحة هو بيع الغالي وشراء الرخيص

لكن الوضع في كوريا عكس ذلك. رغم أن العملة نفسها أغلى بنسبة 30 بالمئة، فإن موجة الشراء لا تظهر أي علامة على التوقف

قالت إيلي، “حدث شيء كهذا فعليًا مؤخرًا”

جلب بعض الأفراد اليابانيين بانتكوين اشتروها من منصات تداول يابانية، حيث كان السعر منخفضًا نسبيًا، إلى كوريا وباعوها في منصات تداول كورية. ثم اشتروا بسبائك ذهبية بقيمة 10,000,000,000 وون من عائدات البيع وعادوا إلى اليابان

في الخلاصة، تدفقت بانتكوين إلى كوريا، وخرج الذهب منها. أن تتمكن من استبدال الذهب الرقمي بذهب مادي… أهذه خيمياء القرن الحادي والعشرين؟

في الفقاعة، يزداد حجم التداول مع ارتفاع الأسعار. ولكي تستمر الأسعار في الارتفاع، يجب أن تتدفق أموال الاستثمار باستمرار من الخارج. ولحسن الحظ أو لسوئه، دخل الأفراد بمبالغ كبيرة من المال

كان الناس الذين ظلوا يراقبون الأسعار وهي ترتفع بسرعة هائلة يقفزون إلى السوق قبل أن ترتفع أكثر. كان هناك حتى شعور بالعجلة، كأنهم لن يتمكنوا من شرائها إذا لم يشتروها الآن

لماذا ترتفع أو ما قيمتها الحقيقية، لا يهم. السعر يرتفع فحسب، فيتبعه الشراء، ومع استمرار الشراء يرتفع السعر

قال تايك غيو، “عند هذه النقطة، لم يعد الأمر مختلفًا عن القمار”

سواء كان الأمر قمارًا أم استثمارًا، فإن صاحب رأس المال الأكبر لديه الأفضلية

يطلق على اللاعبين الكبار في سوق العملات المشفرة اسم الحيتان. في حالة بانتكوين، يحتفظ نحو 1000 حوت بـ40 بالمئة من إجمالي العملات، ونحن أيضًا واحد من تلك الحيتان

وبما أن عددًا صغيرًا من القوى يمكنه التحكم في السوق، فهي لعبة لا يستطيع الأفراد الفوز بها منذ البداية

بالطبع، سيجني بعضهم أموالًا كثيرة، لكنهم أقلية صغيرة جدًا. ومعظمهم سيخسرون المال الذي استثمروه

مع استمرار نمو سوق العملات المشفرة وازدياد عدد المستثمرين، فكرت الحكومات في مختلف البلدان أيضًا في كيفية الرد

نظمت الولايات المتحدة العملات المشفرة باعتبارها سلعًا، وسمحت حتى بتداول العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية. كما رخصت اليابان منصات التداول، وأنشأت هيئات تنظيمية، وأدخلتها ضمن النظام عبر جمع الضرائب

وبينما كانت معظم الدول تميل إلى السماح بالتداول، نفذت الصين إغلاقًا كاملًا. أُمرت جميع منصات التداول بوقف العمليات، كما مُنع تشغيل مزارع التعدين. وبسبب اللوائح الحكومية القوية، أغلقت المنصات الصغيرة، وانتقلت المنصات الكبيرة إلى هونغ كونغ أو سنغافورة

إذًا، ماذا عن كوريا؟

لم يفعلوا شيئًا

هناك عدة أسباب لذلك، لكن السبب الأكبر هو حالة البطة العرجاء للإدارة الحالية. الحكومة الحالية عمليًا في حالة شلل شبه تام. وبينما تُعالج المهام القائمة كالمعتاد، لم تتمكن من التعامل مع القضايا الجديدة

في النهاية، يمكن توقع بعض الإجراءات بعد تغيير الحكومة. لكن ذلك سيكون متأخرًا جدًا حينها

“تحققت قبل المجيء، وقيمة العملات التي تملكها شركة كي حاليًا تبلغ 13,000,000,000 دولار”

فوجئنا جميعًا بكلمات الزميل الأقدم سانغ يوب

كنا نعرف أنها ارتفعت، لكننا لم نكن نعلم أنها بلغت هذا الحد!

“ألم تكن 2,500,000,000 دولار في المرة الماضية؟”

كان استثمار شركة كي 1,000,000,000 دولار. كان الزميل الأقدم سانغ يوب مسؤولًا عن استثمارات العملات المشفرة، وقد جرت الاستثمارات في ثلاثة أشكال

أولًا، اشتروا أسهمًا إضافية في بانسوم، فزادوا حصتهم إلى 85 بالمئة. ثانيًا، اشتروا بانتكوين وإيثريوم وعملات بديلة جديدة الإصدار من منصات تداول خارجية. وأخيرًا، أنشؤوا مزارع تعدين مباشرة في الخارج

تصطف عشرات الآلاف من الحواسيب بلا نهاية في مزارع التعدين. رأيت ذلك في الصور فقط، لكنه كان منظرًا مذهلًا جدًا

تمامًا كما يستخرج عمال المناجم الذهب من المناجم، تستخرج الحواسيب العملات من العالم الرقمي. إنه تعدين حرفيًا. خفضت المنافسة بين الشركات مقدار التعدين نفسه، لكن الأرباح تواصل الزيادة بسبب ارتفاع الأسعار

هذه العملات أصول غير مسجلة في الدفاتر. ولو جرى تسييلها، فسيتعين إعادة تقييم قيمة شركة كي

قال هنري، “حتى مع التقييم، سيكون من الصعب الحصول على نصف ذلك إذا بعناها فعليًا”

وافق الزميل الأقدم سانغ يوب. “على الأقل يمكن للسوق امتصاص بعض بانتكوين وإيثريوم، لكن العملات البديلة ذات القيم السوقية الصغيرة ستنهار فور حدوث بيع كبير”

مهما كبر حجم سوق العملات المشفرة، فلا يمكن مقارنة قيمته السوقية بسوق الأسهم أو السندات. إذا تخلصت شركة كي من عملاتها، فسيتزعزع السوق كله

أطفأت هيون جو نونا سيجارتها وقالت، “الفرصة الوحيدة للحوت للهروب من البركة هي عندما تمطر بغزارة”

إذا حاول حوت كبير الهروب من البركة في يوم مشمس، ينخفض مستوى الماء بسرعة، وهذا خطر. لذلك عليه أن يهرب عندما تمطر بغزارة ويرتفع مستوى الماء

لا خلاف على أن الوضع الحالي فقاعة. المهم هو توقيت الخروج

في تلك اللحظة، ومض شيء أمام عيني

-انفجار فقاعة العملات المشفرة-

عندما عدت إلى وعيي، كان انتباه الجميع متجهًا إلي

“بماذا تفكر؟”

تحدثت بهدوء، كأن شيئًا لم يحدث

“لنبدأ البيع الآن”